油价周一(21日)大幅走低，布兰特原油 (Brent)期货一度跌破每桶100美元，创9月9日以来最低，市场一方面押注美伊外交可能取得进展，另一方面则关注沙乌地阿拉伯原油出口在东西管线遭攻击后逐步恢复。尽管叶门胡塞武装周末仍对沙乌地首都利雅德及红海沿岸的延布发动攻击，但目前尚未造成足以中断大规模原油供应的影响，投资人因此降低部分地缘政治风险溢价。

布兰特11月期货周一收跌3.53美元或3.4%，报每桶100.34美元；盘中最低触及99.51美元，为9月9日以来最低。美国西德州中级原油(WTI)10月期货下跌4.52美元或4.51%，收报95.78美元，该合约将于周二(22日)到期；11月WTI则报92.47美元。两大指标油价均创9月9日以来最低水准。

油价下跌的主要推力之一，是市场重新押注美国与伊朗可能透过外交途径降低冲突。联合国大会本周在纽约举行，美国总统川普表示对与伊朗总统马苏德．佩泽希齐扬会面持开放态度；伊朗方面则已透过中间人传递谈判条件。市场因此预期，若本周出现外交突破，可能降低中东供应中断风险，进而削弱油价此前因战事形成的风险溢价。

KCM Trade首席市场分析师Tim Waterer表示，市场似乎正在因期待本周可能出现降低美伊冲突的外交途径，而从油价中移除部分风险溢价。不过，外交希望最终能否实现仍有待观察。

除了外交因素，沙乌地原油出口逐步恢复也是压低油价的重要因素。9月13日的无人机攻击导致沙乌地东西原油管线受损，沙乌地因此停止部分经由红海延布港的原油装载，并取消部分对欧洲客户的原油货运安排。不过，沙乌地随后增加东部波斯湾出口码头的装载量，将更多原油转往亚洲市场。

TankerTrackers.com数据显示，沙乌地9月20日在波斯湾拉斯坦努拉港向7艘超大型油轮(VLCC)装载约1400万桶原油，显示受到东西管线中断影响的出口活动正出现部分恢复迹象。Reuters看到的卫星影像也显示，周日有7艘油轮停靠在拉斯坦努拉港附近。

根据JPMorgan Chase (JPM-US)分析师9月18日的报告，卫星数据显示，过去6天沙乌地经荷姆兹海峡运输的原油平均达到每日约290万桶，明显高于8月约70万桶。这意味着在东西管线受损后，沙乌地正在透过波斯湾港口及荷姆兹海峡重新安排出口路线。

此外，Reuters援引航运与卫星资料指出，沙乌地9月原油出口量可能已较8月大幅回升。Kpler初步数据显示，沙乌地9月至今原油出口量超过每日400万桶，远高于8月约240万桶。8月出口量则是至少2013年以来最低水准之一。

沙乌地也已安排更多原油透过波斯湾出口。交易人士此前向Reuters透露，沙乌地本月及下月计划从拉斯坦努拉港出口约6000万桶原油，再透过船对船转运方式经由阿曼苏哈尔港运输。这项安排显示，沙乌地正积极调整物流路线，以降低东西管线遭破坏对整体出口能力的影响。

不过，油市供应风险并未完全消失。胡塞武装周六(19日)宣称以飞弹及无人机攻击沙乌地首都利雅德的「敏感目标」，同时宣称攻击红海城市延布的一处沙乌地阿美设施。沙乌地方面表示防空系统拦截了一枚射向利雅德的飞弹；目前没有证据显示这些攻击已造成足以大幅削减沙乌地原油产量或出口量的损害。

胡塞武装的攻击仍是市场密切关注的风险，因为沙乌地近期部分出口已转向波斯湾及荷姆兹海峡。这意味着，如果区域冲突进一步升高并影响荷姆兹海峡航运，原本作为替代路线的出口通道本身也可能受到威胁。JPMorgan分析师指出，近期中东原油流量仍比市场最初担心的情况强劲，但供应路线的改变也使荷姆兹海峡的重要性重新升高。

另一方面，中国也开始介入降低区域能源供应风险。沙乌地先前要求北京协助遏制胡塞武装对沙乌地能源设施的攻击，中国则要求伊朗协助控制胡塞武装的相关行动。市场因此也关注中国外交斡旋是否能降低红海及波斯湾地区进一步扩大的风险。

油价近期的跌势也反映市场对实际供应量的重新评估。9月中旬沙乌地东西管线遭攻击后，市场一度担心中东供应进一步受阻，推动布兰特原油价格升至每桶约108美元附近。不过，随着沙乌地增加波斯湾出口、部分油轮重新装载，以及市场预期外交可能降低冲突风险，油价此前累积的地缘政治溢价开始回吐。

荷姆兹海峡仍是油市最重要的风险焦点之一。Reuters此前报导，9月中旬荷姆兹海峡商业船舶通行量一度降至每日个位数，低于10天平均约14艘，显示区域冲突已对航运造成实质影响。沙乌地近期提高经荷姆兹海峡出口的同时，也意味着全球市场对该海峡畅通程度的依赖重新升高。

市场目前因此形成两股力量拉锯。一方面，如果美伊外交取得突破、沙乌地出口持续恢复，原油供应中断风险可能进一步下降，油价可能继续消化此前累积的地缘政治溢价；另一方面，如果胡塞武装攻击升级，或伊朗与美国的外交进程再次陷入停滞，荷姆兹海峡航运受到干扰，供应风险仍可能迅速重新推升油价。

此外，WTI 10月期货即将到期也放大了周一的价格波动。市场人士指出，部分交易者可能提前将即将到期的10月合约转仓至11月合约，这也是WTI跌破每桶100美元后跌幅明显扩大的因素之一。11月WTI期货周一报每桶92.47美元，与即将到期的10月合约形成明显价差。

对全球能源市场而言，近期油价走势已从单纯反映战事风险，转向同时评估实际原油流量、沙乌地出口恢复程度以及美伊外交前景。只要沙乌地能维持每日逾400万桶的出口规模，且荷姆兹海峡航运没有出现新的重大中断，市场供应压力便有望较此前预期缓和；但若攻击扩大至关键能源设施或主要航运通道，供应风险仍可能迅速重新反映在油价上。