全球长债掀起新一波抛售潮。美国10年期公债殖利率过去一年上升97个基点，上周盘中更突破5%，但升幅仍排不进主要经济体前四名，落后韩国、日本、澳洲及法国，显示全球长期资金成本正攀向数十年高点。

10年期美债殖利率上周一度升至5.04%，创2007年以来最高水准，随后虽然回落，仍引发市场高度关注。这也是自2023年10月殖利率短暂急升以来，这项被视为「全球资产定价之锚」的指标首度重返5%上方。

不过，这次债市动荡并非美国「独舞」。依Visual Capitalist整理的数据，过去一年韩国10年期公债殖利率狂升178个基点，居主要经济体之首；日本上升145个基点，澳洲与法国则分别增加114个及102个基点，均高于美国的97个基点。

韩日澳法殖利率升幅超越美国

日本债市的变化格外受到瞩目。随着市场预期日本央行将进一步收紧货币政策，日本10年期公债殖利率本月睽违30年首度突破3%，显示维持数十年的超低利率环境正出现重大转变。殖利率走高，也可能进一步加重日本原已沉重的政府债务负担。

抛售压力同样席卷欧洲。德国10年期公债殖利率上周升至2009年以来高点，英国长期借贷成本则跨越5%门槛。法国面临的压力更为突出，法国与德国10年期公债殖利率利差上周扩大至100个基点，为2012年以来首见。

法国财政预算疑虑是利差扩大的主要原因。法国政府在未能达成2026年目标后，计划削减预算，但立法层面能否取得妥协仍不明朗，明年总统大选也增添不确定性。

四大因素推升长债殖利率

Visual Capitalist分析师Dorothy Neufeld指出，在油价上涨、通膨黏性及政府举债需求激增等因素夹击下，全球主要经济体公债殖利率正全面且明显走高。

这波长债抛售背后，还包括能源价格带来的再通膨疑虑、居高不下的财政赤字、AI发债潮下的资金竞争，以及投资人不愿再对长端风险溢价让步。

公债殖利率是整体信用资产与借贷成本的重要定价基准，一旦长端利率大幅上移，房贷、企业发债与各类信贷融资成本都将变得更昂贵，进而压抑投资与消费。

对债务水准偏高的已开发经济体而言，公债展期与利息支出也会随之增加，让财政空间进一步收窄。

高殖利率也直接冲击股票等风险资产。当10年期美债殖利率徘徊在5%左右，投资人可从相对安全的政府公债取得更高报酬，股票因而面临更高的报酬门槛，全球基金经理人目前已普遍将债市动荡列为首要市场风险。

国泰君安国际首席经济学家周浩表示，过去20多年，市场相信经济承压时，央行最终会透过降息压低融资成本，长期利率也将回落。

然而，当前债市传递的讯号正挑战这项共识，市场关注焦点已从「下一次降息何时到来」，逐步转向「政府持续扩张的债务最终由谁承担」。