美股逼近历史高点，盘面却浮现本世纪首见的罕见背离。S&P 500(INX) 周一（21日）上涨逾1%、距52周新高不到1%，但创新低个股反而多于创新高者。上次出现相同情况是在1999年12月21日，距网路泡沫触顶仅数月。

SentimenTrader创办人兼NextGen News顾问Jason Goepfert在社群平台X指出，若再往前追溯，美股史上唯一另一次出现这种背离行情，是1929年7月23日。

换言之，这种指数逼近高点、个股却大量跌至新低的局面，不仅是本世纪首见，在美股历史上也极为罕见。

B. Riley Wealth首席市场策略师Art Hogan认为，这波行情的关键，在于目前的领涨力量究竟来自哪些族群。

标普500指数(INX) 的涨势主要由通讯服务、资讯科技与非必需消费三大族群带动，但其中只有资讯科技类股距离52周新高不到1%，通讯服务与非必需消费则仍分别较各自高点低4%与7%。

Hogan表示，近期领涨主力正艰难抵抗板块轮动带来的下行压力，遭到抛售的个股则持续受卖压压制。

在目前的市场结构下，个股跌至新低，反而比攀上新高更加容易。这也意味着，大盘指数表面的强势，并未反映多数个股的真实处境。

市场广度进一步凸显盘面分化。目前标普500指数成分股中，不到30%的股票站在50日移动平均线之上，显示支撑指数上涨的股票范围相当狭窄。即使大盘仍展现韧性，投资人实际面对的交易环境，已远比指数呈现的景象艰困。

战事、能源与升息压力未解

Hogan进一步指出，如果中东局势持续压抑市场情绪，未来几个月仍可能零星出现类似的结构性分化。只要战事尚未结束、能源价格维持高档，加上联准会仍被迫持续升息，这波行情就很难真正迎来新的高点。

高盛资金流向专家Lee Coppersmith近期与客户交流时也发现，投资人对当前市场愈来愈感到不安。

尽管市场面临更鹰派的政策定价、持续的地缘政治不确定性，以及外界对人工智慧交易能否延续的争论，大盘走势仍相对坚挺，但指数之下的日常波动已愈来愈难应对。

投资情绪同步转弱。衡量美股持股状况的高盛情绪指标已降至负0.9，创下一年多来最低水准，反映投资人风险偏好明显降温。

整体而言，市场已消化不少宏观与企业层面的多空消息，大盘指数虽仍具韧性，内部结构却出现罕见裂痕。

当涨势集中于少数权值股，多数个股则承受下行压力，投资人想从个股中寻找超额报酬的难度，也正快速升高。