AI泡沫疑虑升温之际，一名经济学家警告，投资人可能忽略了这波热潮中的其他弱点。

Global Data.TS Lombard全球总体经济董事总经理波金斯(Dario Perkins)在19日的报告中写道：「引爆点不一定来自这波热潮内部，也可能来自外部。」

他强调，目前 AI 产业的大部分营收成长，依然停留在生态系内部的资金循环，而非源自企业与消费者对 AI 服务的实质买单；关键在于这些收入究竟是来自产业外部，为了提升生产力而支付的费用，抑或仅是资本支出在体系内的重复转手。

这项警告发布之际，恰逢近期晶片股遭到抛售，加深了市场对巨额 AI 基础建设投资能否回收的担忧。费城半导体指数继先前重挫逾 11% 后，仅微幅回升 2%。

科技巨头之外的债务隐忧

波金斯特别点出 AI 产业链中的脆弱环节，首先是科技巨头之外的债务风险。

微软、亚马逊与Google等超大规模云端业者的资产负债表虽然稳健，规模较小的云端服务商、模型开发商与基础建设供应商，却持续提高财务杠杆。

波金斯估计，AI生态系部分领域的债务规模，到2027年底可能达到2兆美元。

他不认为AI相关债务构成系统性金融风险，但警告，获利不如预期与订单取消，可能在整个生态系引发连锁效应。即使是现金充裕的超大规模云端业者，也可能决定不再续租资料中心，让财务较脆弱的公司承受风险。

晶片供过于求、利率走高恐冲击投资

另一个潜在威胁则是晶片出现意料之外的过剩。由于企业先前为防止短缺而过度下单，一旦需求放缓，极可能造成供过于求。半导体与科技硬体属高度周期性产业，极易受到「长鞭效应」影响。

此外，高利率环境也将进一步削弱 AI 投资的经济效益，对仰赖举债扩展业务的公司影响尤甚。

民意反弹也可能成为引爆点

除了企业获利之外，波金斯认为另一个重大威胁来自政治层面的反弹。

他直言社交媒体上的 AI 拥护者犹如活在同温层中，忽略了普通大众对 AI 的反感。「他们没有意识到，一般人并不喜欢AI。他们不觉得AI有用，更非常不愿意住在资料中心附近，也担心自己的工作。而且，他们会投票。」

他强调，只要发生一起引人关注的重大意外，就可能在短时间内让 AI 形象彻底黑化，触发大规模的社会与政治反弹。