《Yahoo Finance》近日报导，美国家庭财富增加、各所得族群消费持续成长，虽为经济提供支撑，却也使联准会 (Fed) 压低通膨的任务更加棘手。阿波罗全球管理 (Apollo Global Management) 首席经济学家 Torsten Sløk 指出，美国消费者的财务状况比外界想像更强健；他的模型推估，若要让通膨回到目标，Fed 基准利率到 2027 年底可能须升至约 6.75%。

Sløk 近期接连发布研究，挑战市场对美国「K 型经济」的普遍认知，并警告强劲需求可能使通膨压力持续。

所谓 K 型经济，是指高所得族群的财富与消费向上成长，低所得族群则持续承压。

不过，Sløk 在 10 月 31 日的报告中指出，Fed 最新资料显示，美国消费者的分化程度可能没有外界想像中明显，自 2024 年以来，各所得族群的年度支出增幅均约为 4% 至 5%。

家庭财富变化也呈现类似情况。

根据 Fed 资料计算，自 2019 年初以来，各所得族群的家庭净资产增幅均超过 70%，其中所得最低的两成家庭增加约 73%，所得最高的 1% 家庭则增加约 85%。

然而，成长比例接近，并不代表财富增加的金额相当。

在全美家庭新增的近 84 兆美元财富中，所得最高的两成家庭取得约 63 兆美元，占总增额约四分之三；所得最低的两成家庭则仅增加约 2.2 兆美元。

这种差距，有助于解释为何整体消费数据稳健，许多民众对经济的感受却依然低迷。

《In This Economy?》作者 Kyla Scanlon 引述密西根大学消费者调查主任 Joanne Hsu 的观点指出，消费支出是「一美元一票」，消费者信心则是「一人一票」。

财力雄厚的家庭能以较高支出支撑整体数据，但其消费能力未必能反映多数人的生活感受。

对 Fed 而言，关键在于持续成长的消费需求，可能使物价涨幅难以进一步降温。

Sløk 在 11 月 1 日的报告中指出，核心个人消费支出 (PCE) 物价指数的年增率应回到 2%，但过去三年大致停留在 3% 左右，如今又有升温迹象。

9 月核心 PCE 年增率为 3.1%，自 2021 年初以来未曾降至 2%。

他估计，目前约一半的通膨来自强劲需求。这部分物价压力可望透过较高利率抑制，但也意味，只要家庭仍有能力持续消费，Fed 就可能需要维持更具限制性的货币政策。

Sløk 在 11 月 2 日的报告中进一步指出，其模型显示，Fed 基准利率到 2027 年底可能须升至约 6.75%，较目前 3.75% 至 4% 的目标区间高出近 3 个百分点。若实现，将是 1991 年 1 月以来最高水准。

这项数字是模型对抑制通膨所需利率的推估，并非 Fed 已公布的政策路径。

Sløk 借此提醒，Fed 距离达成通膨目标，可能比市场目前预期的更远。

接下来，周五公布的 10 月非农就业报告，将成为评估需求强度与 12 月升息可能性的重要依据。若就业与所得持续支撑消费，物价压力就可能延续；另一方面，由于高所得家庭持有较多股票，若人工智慧 (AI) 类股持续下跌，也可能透过财富缩水削弱这些家庭的消费能力。

不过，市场并非一致认为通膨将迫使 Fed 大幅升息。

Bullseye Brief 创办人 Adam Johnson 表示，美国可能已面临根深蒂固的通膨问题，但经济仍在成长，民众也有钱可花。他认为，美国正在学习与 3% 的通膨共存。