曾坐拥逾110亿美元市值的全球图库巨头盖蒂图片社（Getty Images）(GETY-US) ，如今走进破产法院。

这家靠图片授权建立庞大事业的老牌企业，面对AI生成图片竞争与沉重债务双重夹击，市值从高峰急坠。依重组协议，盖蒂家族将携手新投资者注资，但公众股东权益将被清零。

从百亿美元市值跌落 营收创高仍难逃困境

盖蒂2022年在纽约证交所上市后，市值一度突破110亿美元。然而，纽约证交所已于9月29日暂停其股票交易并启动下市程序。最后股价仅0.014美元，市值剩589万美元，昔日身价几乎蒸发殆尽。

更鲜明的对比是，盖蒂2025年营收才以9.8亿美元创下成立30年来新高，年增4.5%，却仍未能摆脱财务困境。表面上的营收成长，掩盖了核心业务疲弱，以及长年累积的债务压力。

\靠并购打造全球图库 版权成为收入来源

盖蒂的故事始于1995年。出身石油大亨家族的马克盖蒂在伦敦创立公司，选择以收购整合视觉内容产业。首笔交易便斥资4,000万美元，买下拥有约250万张照片的老牌图片社Tony Stone Images。

接下来五年，公司密集完成约30次收购，将摄影档案库、新闻素材与动态影像供应商纳入旗下，并在成立第三年成为全球最大的视觉内容提供商。

2000年后，盖蒂已累积超过6,000万张静态图片、逾3万小时影像，涵盖新闻、体育、娱乐、名人与创意内容，客户遍及媒体、广告公司及出版社。庞大版权库带来授权收入，也吸引私募股权基金进场。

Hellman & Friedman于2008年以约24亿美元收购盖蒂，2012年再以33亿美元估值转售凯雷集团。公司持续并购，至2022年重新上市时，宣称掌握超过6.6亿笔图片及影像素材，合作内容创作者逾60万人。

AI改变买图习惯 创意图片优势受挑战

生成式AI兴起，开始动摇传统图库的商业模式。相较动辄10美元的图片授权费，AI生图成本低廉，也改变客户工作流程：有需求时，先请AI生成，再考虑搜寻既有素材。

这对仰赖庞大图片库建立竞争优势的盖蒂构成挑战，尤其创意类图片贡献超过半数收入，更直接面临替代压力。

盖蒂营收成长率从2021年的12.7%，降至2022年的0.8%，2023年衰退1%，2024年回升2.5%。

2025年虽成长4.5%，主要动力却来自两笔重大授权协议，分别涉及社群平台展示版权内容，以及AI业者使用资料；若排除两笔收入，核心业务实际下滑1.4%。

盖蒂也曾主动迎战。2023年，公司在英、美两地对Stability AI提告，试图捍卫图片版权；同年与辉达合作推出Generative AI by Getty Images，强调以自有版权素材训练，并让相关内容创作者分享收益，但未能借此扭转经营压力。

债务累积多年 利息侵蚀获利

AI竞争之外，债务是盖蒂陷入困境的另一关键。长年依靠并购扩张，需要持续投入资金，私募基金持有期间的财务操作，也加重公司负担。

2008年私有化时，盖蒂帐面债务为2.65亿美元。Hellman & Friedman持有期间，公司至少进行两次大额股息再资本化，也就是借新债向股东分红，总额接近9亿美元。2012年凯雷接手时，包含旧债再融资在内的债务融资规模达26亿美元。

2022年重新上市时，公司揭露总债务17.57亿美元，虽透过上市募资偿还部分债务，后续仍受到利率升高与营收承压影响。2026年上半年债务规模达21亿美元，利息支出1.115亿美元，净亏损8,580万美元。

当本业成长放缓、利息负担沉重，市场估值又大幅下滑，盖蒂的再融资空间随之受限，最终走向破产重组。

家族携手投资者注资 公众股东权益清零

声请破产并不代表盖蒂立即停止营运。依预先签署的重组协议，盖蒂家族将联合新投资者，最多注资6.76亿美元，并继续保有控制权。

债权人则接受不同程度的本金减记、降息或展延到期日，但公众股东权益将被清零。

创办人马克盖蒂仍称公司是「高端视觉内容无可匹敌的领导者」。目前，高端订阅与即时新闻图片业务仍能创造稳定现金流，成为重组后的重要支撑。

不过，减轻债务只是第一步，如何在AI改变图片需求的环境下维持收入，仍是这家老牌图库必须面对的考验。