过去一年，随着川普政府相继入股多家上市企业，相关股票一度掀起强劲涨势，政府背书也成为市场追逐的新题材。不过，随着美国期中选举逼近，民主党重新掌控国会至少一院的可能性升高，这场由政府资金与政策支持推动的股市行情，正面临政治与法律风险。

根据《彭博》报导，市场策略师警告，若民主党重新取得参议院或众议院控制权，针对政府持股企业的国会调查可能增加，企业品牌与股价都可能承受压力。

与此同时，法院目前也正审理一宗挑战美国政府入股英特尔(INTC-US) 合法性的股东诉讼。若最终裁定《晶片法案》（CHIPS Act）并未授权商务部以取得股权作为提供补助的方式，可能进一步牵动其他政府持股交易的法律基础。

川普政府近年采取较为少见的政策模式，直接运用政府资金取得上市企业股权，将国家资本投入私营企业。消息公布后，相关公司往往立即成为市场焦点，投资人也开始寻找下一家可能获得政府支持的企业。

然而，市场策略师指出，相关个股虽曾因政府入股消息刺激而大幅上涨，但不少股票在利多公布后涨势便逐渐消退，显示市场对政府背书的正面反应未必具有持续性。

从股价表现来看，相关交易确实带来惊人涨幅。

英特尔自市场传出川普政府洽谈入股后，股价累计上涨超过300%；MP材料(MP-US) 自美国国防部去年7月投资4亿美元后，股价上涨87%；Trilogy Metals (TMQ-US) 则在美国政府去年10月同意取得10%股权后，上涨73%。

但若拉长时间观察，这些涨幅并不完全稳固。

Trilogy Metals在交易宣布后几天内，股价从2.09美元一度冲上10.60美元，但随后快速回落，目前约3.62美元。MP材料在政府入股后5周内一度暴涨超过150%，但此后一年累计下跌近27%。

英特尔的走势同样显示政府题材并非股价永续上涨的保证。英特尔6月因川普宣布苹果将与其合作设计及生产半导体而触及高点，此后股价累计下跌37%，成为同期标普500指数表现最差的股票之一。

Jefferies全球华盛顿、永续发展及转型策略主管Aniket Shah认为，市场追捧这些公司的核心逻辑，在于政府成为企业的客户及背书者，投资人因此相信政府支持将提高企业成功机率。

然而，这套逻辑能否长期成立，目前正受到质疑。

期中选举成最大变数　民主党可能将企业推上听证会

随着美国期中选举接近，政治风险可能成为政府持股企业面临的直接压力。

目前民调显示，民主党重新取得国会至少一院多数席次的机率升高。若民主党掌握相关委员会主席职位，便可能透过国会调查及听证会，检视川普政府与企业之间的投资安排。

民主党参议员华伦（Elizabeth Warren）已率先对政府入股英特尔提出质疑。她致函商务部长卢特尼克（Howard Lutnick），要求厘清政府取得英特尔股权的法律依据。

如果民主党重新掌控参议院，华伦可能出任参议院银行委员会主席，届时将拥有传唤证人及要求调取文件的权力。

研究机构Veda Partners共同创办人Henrietta Treyz表示，民主党若掌握国会，可能透过委员会传唤企业高层与政府官员出席听证，这将对企业品牌及股价形成压力，也是投资人目前需要关注的重要风险。

政府持股引发政治争议并非首次出现。2009年金融危机期间，美国政府入股通用汽车(GM-US) 等企业，就曾遭共和党强烈批评，甚至成为茶党运动兴起的背景之一。

但如今的情况有所不同。当年的政府入股主要是为了挽救濒临破产的企业，而川普政府则是在主动选择及扶持特定企业，因此政治反弹可能呈现不同形式。

英特尔诉讼成法律风险　可能牵动更多政府持股交易

相较于期中选举带来的政治不确定性，政府入股英特尔所面临的司法挑战，可能具有更广泛的影响。

目前有股东诉讼在法院质疑这笔交易的合法性。原告主张，《晶片法案》并未授权政府将取得企业股权作为发放补助的条件，并指控英特尔董事会违反信托责任。

卢特尼克已要求法院驳回诉讼，主张相关安排具有联邦法律依据，且对美国国防工业基础具有重要意义。英特尔执行长陈立武（Lip-Bu Tan）及其他董事会成员也提出驳回动议。

大西洋理事会地缘经济中心高级主任Josh Lipsky警告，如果法院最终认定《晶片法案》并未赋予商务部进行英特尔相关交易的权力，可能对其他类似交易产生广泛影响。

科罗拉多大学法学教授Ann Lipton也指出，若出现此类判决，商务部运用《晶片法案》资金取得其他企业股权的做法，同样可能受到挑战，其中可能涉及IBM(IBM-US) 及格罗方德(GFS-US) 。

因此，英特尔案件的结果，不只是单一企业的法律问题，也可能成为外界检视川普政府整体企业持股策略的重要判例。

政府背书能否延续？投资人开始重新检视基本面

除了政治及司法风险，市场目前还面临另一个更根本的问题：这些企业的股价上涨，到底有多少来自企业基本面，又有多少是投资人对政府支持的预期？

HB Wealth Management首席市场策略师Gina Martin Adams指出，政府背书确实可能对股价产生正面影响，但其中部分涨势可能源于投资人追逐政治趋势，因此股价动能本身相当脆弱。

BCA Research地缘政治与美国政治分析主管Matt Gertken则认为，川普政府目前采取的干预模式，是美国制度过去较少经历的路径，未来过程仍可能出现明显波动。

Siebert Financial首席投资长Mark Malek也坦言，其公司持有英特尔股票，而政府入股确实是扭转公司局势及支撑股价的重要因素，因此即使看好英特尔，也没有进一步加码。

随着期中选举逼近，川普政府「以政府资金换取企业股权」的策略，正同时面对政治、法律与市场基本面三重考验。

过去一年，政府入股消息曾成为推动相关股票上涨的重要催化剂；但当国会可能换手、法院开始审查交易合法性，投资人也不得不重新思考：如果政府背书不再是股价最强支柱，这些企业还剩下多少基本面支撑？