曾因人工智慧（AI）交易一度声名大噪的Situational Awareness基金，在7月经历巨额亏损、削减杠杆并出售大部分公开市场部位后，如今重新进场。

根据《金融时报》报导，Situational Awareness创办人Leopold Aschenbrenner近期开始在超微半导体(AMD-US) 、英特尔(INTC-US) 、SK海力士(SKHY-US) 、SanDisk (SNDKV-US) 及AI新创CoreWeave(CRWV-US) 等科技股重新建立大额交易部位，且此次主要透过弹性看涨期权（Flex Call）操作。

知情人士透露，由于先前合作的经纪商关系几乎全部中断，Aschenbrenner此次转而与专业经纪商Clear Street合作，重新建立市场交易管道。

这波操作之所以受到市场关注，在于其投资标的及交易方式，与7月造成巨额亏损的策略具有高度相似性。

超微半导体、CoreWeave等AI股出现大额看涨期权交易

野村证券策略师Charlie McElligott此前已注意到市场中的异常交易。他指出，上周五（4日）及美国劳工节假期后的周二（8日），多档AI与半导体相关个股出现大规模弹性看涨期权交易。

相关交易合计支付约3.15亿美元期权权利金，涉及约11亿美元Delta敞口及580万美元Vega敞口。市场同时出现现货价格与波动率同步上升的情况，与7月市场动荡前的交易特征相似。

知情人士透露，Situational Awareness近期建立的新部位均透过弹性期权完成，部分标的正是先前基金遭遇巨额亏损时持有的核心股票。

根据McElligott整理的野村交易台数据：

• 超微半导体(AMD-US) ：周五成交5000张2026年1月到期、行使价540.01美元的看涨期权，权利金约1870万美元；周二再买进3700张行使价580.01美元的合约，权利金约1750万美元。
• 布鲁姆能源(BE-US) ：两个交易日累计支付约4820万美元期权权利金，同期股价累计上涨17.5%。
• CoreWeave(CRWV-US) ：两日股价累计上涨18%，相关期权权利金超过4300万美元。
• SK海力士(SKHY-US) 、SanDisk Corp(SNDKV-US) 、DRAM ETF(DRAM-US) 相关标的及英特尔(INTC-US) ：同样出现大额、深度价外看涨期权交易。

这些交易主要集中在深度价外期权，相关策略意在利用Gamma效应放大股价动能，进一步推动标的价格上行。

7月巨额亏损后　基金重新布局公开市场

Situational Awareness过去因押注AI热潮受到市场瞩目，创办人Aschenbrenner也因此成为备受关注的科技投资人。

不过，今年夏季AI类股大幅回档，导致基金遭遇数百亿美元规模的亏损，并被迫大幅降低杠杆、出售大量持股。

为因应危机，Situational Awareness将旗下大部分公开市场部位出售给Citadel。这项交易让基金得以维持运作，但也代表此前高度积极的交易策略告一段落。

Aschenbrenner在7月底致投资人的信中表示，基金将「另谋再战之日」，并承诺从此前的经历中吸取必要教训。他当时也表示，基金未来将维持「公私混合」模式，但公开市场投资将采取「全额支付」方式管理。

改用全额支付期权　降低爆仓风险

与7月主要透过高盛等大型投行的总收益互换（TRS）取得高杠杆不同，Aschenbrenner此次重新进场改采弹性期权。

《金融时报》引述知情人士指出，全额支付期权（fully-paid options）的最大潜在损失理论上仅限于已支付的期权权利金，因此可避免过去高杠杆交易可能面临的追加保证金及爆仓风险。

不过，交易工具改变并未完全改变原有的投资逻辑。此次交易仍集中在流动性相对有限、股价动能强劲的标的，透过建立大额部位押注股价进一步上涨。

McElligott指出，近期部分科技股剧烈波动后，市场再次出现现货价格上升与隐含波动率同步走高的情况，这种关联性正重新成为波动率分散策略的正向驱动因素。

7月的巨额亏损也使Situational Awareness与华尔街金融机构的关系受到影响。据报导，先前与该基金合作的经纪商均遭美国司法部调查，使Aschenbrenner难以继续透过主流金融机构进行交易。

在此背景下，他转向Clear Street作为新的经纪商合作伙伴。对Aschenbrenner而言，这也代表他正试图重新建立华尔街交易关系，并在此前巨额亏损后重新布局。

重押AI股能否奏效　市场聚焦第二轮风险

Situational Awareness重新建立部位后，市场关注焦点也转向这套交易策略能否再次奏效，以及是否可能重演7月的亏损。

此次采用全额支付期权后，交易的盈亏将由基金自行承担，不再透过总收益互换与经纪商共同承担风险敞口。若标的股价未能按照预期上涨，基金支付的期权权利金可能全部损失，且无法透过调整杠杆降低损失。

与此同时，AI及记忆体相关股票的波动仍受到市场关注。McElligott指出，这批高度集中于AI题材的股票在经历夏季剧烈回档后，波动率结构依然敏感，若股价动能中断，可能迅速引发部位调整。

对于依赖深度价外期权及Gamma效应推动价格动能的交易策略而言，市场持续跟进是重要条件。一旦市场参与者开始针对高度集中的部位进行避险或建立反向交易，股价走势可能与原先预期出现明显差异。