美国10年期公债殖利率周四(1日)一度升至5.34%，创2002年以来新高后，股票交易员正热烈讨论，债市抛售何时会开始对韧性十足的美股造成更大压力。但从市场内部来看，利率飙升其实已经造成严重冲击。

彭博报导，尽管标普500指数距离历史高点不到2%，但从对利率敏感的小型股，到银行与公用事业类股，都遭遇猛烈抛售。市场中许多投机性的股票，包括尚未获利的科技公司、以及资产负债表最脆弱的企业，自联准会(Fed)启动三年来首度升息之后，表现也落后大盘。

iCapital全球投资策略师Dan Suzuki说：「市场大多数部分至少已较高点下跌5%，更不用说有些市场区块的跌幅已超过15%。其中很大一部分原因，就是利率走高，以及随之而来的金融情势收紧。」

美股市场出现历史上少见的特殊现象：人工智慧(AI)行情支撑股市表现，但与此同时，市场正处于过去会导致市场剧烈震荡的环境，包括地缘政治风险升高、利率走高，以及美国期中选举的不确定性。

The Wealth Alliance总裁兼执行董事Eric Diton说：「只要经济与企业获利成长维持强劲，股市目前还能承受较高殖利率。」他对股票抱持审慎态度，并买进能源股，以规避债券殖利率与原油价格走高的冲击。

他表示：「但股市最大的风险，是AI基础建设出现问题。如果获利展望遭下修，就会引发更广泛的股市痛苦。」

以下五个面向揭露股市表面繁荣下隐藏的压力：

1、等权重标普500持续走弱 市场广度亮红灯

标普500等权重指数(S&P 500 Equal Weighted Index)每档成分股权重相同，目前可能出现连续第七周下跌，重新引发市场对股市广度过于狭窄的担忧。换句话说，目前这波多头行情主要由少数大型股推动。

如果这波弱势持续至周五，将是等权重标普500指数史上第三次连续7周下跌。根据彭博整理的数据，前两次分别发生在2002年网路泡沫破裂后，以及2022年熊市抛售期间。

但并非所有人都认为这代表股市多头行情即将结束，Tallbacken Capital Advisors执行长Michael Purves认为这反映了多头市场的强劲，以及科技产业的重大颠覆式创新。他对标普500指数年底目标价为8500点，代表还有近11%的上涨空间。

2、小型股遭重击 罗素2000濒临修正

利率与殖利率走高正在冲击小型企业股，这些公司通常负债较高，业务线也没那么多元化。以罗素2000指数(Russell 2000)为例，该指数在刚结束的第3季落后标普500指数将近10个百分点，是1999年以来表现次差。

罗素2000指数目前较8月14日历史高点下跌8.5%，只差一步就落入修正区。

罗素2000指数的投机性高于大型股同业，金融与工业等景气敏感型产业，在该指数中的占比较标普500高，而标普500指数则更偏重今年受AI热潮推动、表现亮眼的科技股。

此外，彭博数据显示，所谓「僵尸股」——也就是难以、甚至无法支付债务利息的企业——在罗素2000中的占比超过三分之一。

3、银行股重挫 高借贷成本压缩获利展望

尽管美国消费者仍持续支出、企业也持续借款，都有利于银行业务，但银行股这几周以来仍大幅走跌，导致由24家大型银行组成的KBW那斯达克银行指数(BKX-US)较8月中旬高点下跌逾12%，遁入修正领域。

KBW那斯达克银行指数今年迄今上涨3.3%，明显落后标普500指数12%的涨幅。

借贷成本升高、公债殖利率走高以及信用风险疑虑，都压缩银行近期获利预期。此外，Meta(META-US)代理型AI Mus问世也引发金融股抛售，因为这项技术可能威胁到民众习惯将现金留在低利率支票帐户中的行为，也就是所谓的「消费惯性」。

第一资本金融公司(Capital One Financial)(COF-US)、富国银行(Wells Fargo)(WFC-US)与Huntington Bancshares(HBAN-US)是KBW银行指数今年表现最差的成分股，跌幅分别为20%、14%与12%。

4、防御型公用事业也失守 高殖利率削弱股息吸引力

防御型的公用事业是另一个受到重创的类股，原因在于殖利率走高通常会让债券相较公用事业股票更具吸引力。

标普500公用事业类股指数自2月历史高点以来已下跌约17%，正逼近熊市区间。加上市场预期美国天然气库存增加，而短天期美债殖利率已高于公用事业通常足以吸引投资人的股息殖利率，都对该产业构成压力。

10年期美债殖利率第3季大幅上升近1个百分点，创24年新高，标普500公用事业类股则下跌13%。该指数31档成分股中，仅星座能源(Constellation Energy)(CEG-US)与AES(AES-US)两家公司上涨。

5、高风险股票反而成为「避险撤退区」

市场中最具投机性的区块也陷入困境，高盛集团(GS-US)追踪未盈利一篮子科技公司的指数第3季下跌11%，是该指数同期次差单季表现，成分股包括Roku(ROKU-US)与Peloton(PTON-US)。

另据盛与彭博整理数据，资产负债表最脆弱、负债较高的企业第3季仅上涨1.9%，是2022年初、Fed展开升息循环以来最小的单季涨幅。

不过有一派押注Fed不会再大幅升息。Wealth Consulting Group执行长Jimmy Lee不认为美债殖利率飙升会失控，他表示，投资人只是在抛售对利率敏感的股票，他正以较低的估值买进金融与工业类股。

但他提醒道：「标普500指数最大的风险，是AI行情意外反转。」