Anthropic下周上市，将成为人工智慧（AI）产业的关键考验。Sapphire Ventures总裁兼合伙人Jai Das警告，这场首次公开募股（IPO）几乎等同「整个生态系统的上市」；若上市顺利、股价稳步上涨，AI投资将「一切照旧」，但若表现不佳，「一些公司将会倒闭」。

据《彭博》报导，OpenAI与Anthropic相继下调估值预期，加上上市AI股连续数周遭抛售，正加深创投业界对新创估值全面回调的担忧。许多准备上市或推进其他交易的新创企业，已进入观望状态，等待Anthropic挂牌结果。

两大巨头下修估值 冲击创投信心

消息人士透露，OpenAI于9月下旬展开最新一轮融资谈判时，原本向潜在投资人提出至少募资300亿美元、估值达1.4兆美元的条件。不过，这家公司此前估值已达8520亿美元，部分投资人认为新一轮条件过高。

面对市场环境恶化与投资人反馈，OpenAI随后将目标估值降至1.25兆美元，并把募资目标削减约三分之一。

与此同时，Anthropic决定以1.4兆美元的完全稀释后估值推进IPO，低于原先预期，也远低于部分银行家此前估计的2兆美元。

两家AI领导业者相继调整筹资条件，对原已受到公开市场卖压冲击的创投圈再添震撼。市场关注的不只是两笔交易能否完成，更在于AI新创过去快速攀升的估值，是否将面临更广泛的修正。

一场IPO 牵动整个AI生态系

Anthropic上市之所以受到高度关注，在于它与OpenAI对新创投资及AI产业具有庞大影响力。

彭博行业研究（Bloomberg Intelligence）10月发布的数据显示，依两家公司的发展步调，其吸引的投资有望占全球新创企业投资总额三分之一以上。

两家公司除了透过技术推动AI热潮，也与晶片制造商、云端服务供应商等合作伙伴建立复杂的交易网络。因此，只要其取得资金的管道收窄，或估值前景转弱，就可能波及整个AI领域。

Das将Anthropic的IPO形容为「整个生态系统的上市」，正反映这场交易的重要性。

在他看来，若挂牌顺利且股价持续走高，AI投资交易仍可维持原有步调；反之，若市场反应不佳，部分公司恐面临倒闭命运。

营收撑不起估值 投资人开始踩煞车

估值调整已开始反映在融资谈判中。Theory Ventures普通合伙人Tomasz Tunguz表示，仅在过去两周，他就观察到投资人在AI新创融资讨论中，开始采用更保守的营收倍数。

B Capital共同创办人兼普通合伙人Howard Morgan也表示，他正建议多家新创企业调低融资目标估值，而OpenAI与Anthropic的最新动态，正是促使他提出这项建议的主要因素。

Morgan指出，部分接受评估的AI公司，原本希望取得数十亿美元、甚至上百亿美元的估值，但目前营收不足以支撑这些期待。有些企业营收仍为零，或仅有相当微薄的收入，因此他直接告诉这些公司，以现有营收来看，估值太高。

这与今年稍早的投资气氛形成鲜明对比。此前，创投积极向看好的创办人主动递出投资意向书，即使公司商业模式尚未获得验证、几乎没有营收，也能吸引大笔资金。部分新创甚至在完成一轮融资后，短短几天内就以更高估值完成下一轮募资。

风险接连浮现 新创被劝先备现金

过去数周，创投业界接连面临多项风险，包括AI股遭大幅抛售、升息预期再起，以及AI领域重要投资方辉达陷入丑闻。

此外，美国期中选举民主党全面胜选，预料将增加新建资料中心及取得AI服务所需算力资源的难度。

在这些不确定因素下，投资人对新创的建议，也从追求更高估值转向尽早取得资金、控制支出。多家早期创投机构已开始调整策略，劝创办人把握仍能募资的机会，并为接下来的营运预留现金。

Hustle Fund合伙人Eric Bahn表示，该机构正建议创办人「尽快融到能融的资金，并在未来一年内努力控制资金消耗」。Inspired Capital管理合伙人Alexa von Tobel也开始敦促被投资企业，不要拖延募资时机。

随着Anthropic上市进入倒数，准备推进IPO或其他交易的新创企业仍在等待结果。这场上市能否顺利、股价能否上涨，将成为创投圈判断AI投资能否「一切照旧」的重要考验。