美国财长贝森特周二(8日)在一场公开活动中再度口头干预日元，市场已精准看出其背后意图是想稳定美债市场，但分析人士提醒，日本国债殖利率近期飙升，或许才是美债面临的真正风险。

贝森特向日元空头直言，他正力推日元升值，凭借身份握有「内幕优势」。

贝森特说：「每当有人说财政部长是在冒险，我只想说这正是我梦寐以求的局面，我掌握着资讯不对称的优势。我现在就是庄家，干预日元时，我对日本央行及政策制定者的行动有深入了解。想和我对赌，大可放马过来。」

他并回顾7月31日美日罕见联合买入日元一事。对美国而言，疲软日元会削弱关税政策带来的贸易优势，引发的日债抛售潮还可能波及美债殖利率，这些正是美国协同干预的关键原因。

在7月底的干预行动中，美国财政部抛售储备欧元、以所得资金买入日元，但几天后日元升幅收窄，因市场认为美国买汇火力有限，且美日利差未缩小，美国罕见卖欧元而非美债筹资，亦引发猜测。

近来，在猜测日本将于本月假期交易清淡期间再度干预，以及市场押注日本央行(BOJ)升息的双重因素下，日元自上周以来突然大涨。美元兑日元周二(8日)一度贬破153，最低触及152.87，创7个月最低；自逼近164的40年低点以来，日元累计升值约7%。

摩根士丹利策略主管James Lord表示，市场对本月BOJ升息机率的押注飙升至98%，加上155关口失守触发的止损盘，放大了日元涨势。

与此同时，投资人担忧上兆美元规模的日元套利交易再现平仓，但Lord认为，光靠日元走强不足以撼动新兴市场套利交易，美日政策利率分别为3.50%~3.75%与约1%，利差优势仍在且融资货币已扩大至欧元与瑞郎，单一货币影响减弱。

更值得警惕的是，随着日本国债执利率攀升至近30年高点，日本庞大海外资金会否回流本土的长期风险正重新累积。尽管尚未出现大规模撤离迹象，已有机构警告市场低估了回流的可能性与速度。

多年的超低利率迫使日本投资者赴海外寻求收益，日本投资者持有海外资产近5兆美元，且是美债最大海外持有国，持有部位约1.1万亿美元。

但近期财政支出前景、通膨压力及升息预期升温，推动日债殖利率持续走高，10年期殖利率上周触及3%，为1996年来首见。日本政府退休投资基金(GPIF)会否提高国内债券配置成为焦点，厚生劳动大臣上野贤一郎周二表示，GPIF仍在研究是否重新审视资产配置。

Vanguard国际利率主管Ales Koutny指出，若日本国债殖利率续升，更多资本可能回流，不仅关乎日元与日债，也可能影响美债、欧债及全球融资环境。

Marlborough基金经理James Athey更表示，回流条件已基本具备，因殖利率攀高、升息预期增强、利差缩小加上日元升值，日本投资人重新配置资产的动力正不断增强。