人工智慧(AI)产业的营收成长与巨额融资需求，正受到资本市场更严格的检视。《金融时报》报导，OpenAI 截至 9 月底的年化营收接近 500 亿美元，低于先前媒体报导的约 700 亿美元。加上甲骨文(ORCL-US)、博通(AVGO-US)与 SpaceX(SPCX-US)传出正筹措大额资金购买 AI 晶片，引发市场对投资回报及债务负担的疑虑，美股 AI 供应链相关个股周四(8 日)普遍重挫。

甲骨文下跌 5.48%，收在每股 135.69 美元；云端基础设施业者 CoreWeave(CRWV-US)重挫 7.77%，收在每股 81.58 美元；辉达(NVDA-US)下跌 2.94%，收在每股 230.48 美元。

超微(AMD-US)与博通分别下跌 3.90% 与 4.35%，收在每股 620.68 美元及 360.14 美元。英特尔(INTC-US)下挫 5.34%，收在每股 107.08 美元；AI 伺服器业者美超微(SMCI-US)下跌 4.82%，收在每股 42.78 美元。

OpenAI 年化营收接近 500 亿美元

据《金融时报》报导，OpenAI 最新向投资人提供的财务文件显示，截至今年 9 月底，公司年化营收接近 500 亿美元，与先前传出的约 700 亿美元存在约 200 亿美元落差。

不过，这项差距涉及不同的营收计算方式，不能直接解读为 OpenAI 营收下滑。知情人士指出，先前较高的数字涉及 OpenAI 投资人为直接比较竞争对手 Anthropic 而进行的调整。

两家公司对透过云端合作伙伴产生的销售额，采用不同的营收认列方式，涉及按销售总额或公司实际分得金额计算，因此不能直接比较。

年化营收是依据单月或其他短期营收推算的全年规模，并非公司已实现的全年营收，也不等同于全年营收预测。

CNBC 引述知情人士报导，OpenAI 在投资人简报中表示，第三季整体营收运行率(run rate)成长 77%，企业业务营收运行率则成长 107%。尽管业务持续扩张，最新揭露的数字与先前市场认知存在落差，仍使投资人重新检视 AI 业者的成长前景。

甲骨文洽谈晶片融资，博通与 SpaceX 也寻求大额资金

除了营收数据，AI 基础建设的庞大资金需求也成为市场焦点。《华尔街日报》报导，甲骨文正与阿波罗全球管理 (APO-US)及高盛(GS-US)洽谈，为大规模晶片采购安排融资。

据报导，甲骨文研拟的安排可能由投资人出资给独立实体购买晶片，再由甲骨文租用，以降低公司直接举债购买设备的需求。相关交易仍在洽谈，最终融资结构尚未确定。

博通也传出正为其与 OpenAI 共同开发的客制化 AI 晶片，寻求逾 500 亿美元融资。SpaceX 则传出计划筹措约 400 亿美元购买辉达晶片，包括约 100 亿美元银行贷款及 300 亿美元投资级债务。

三家企业的融资目的均与 AI 运算设备有关，但各自的交易结构不同，不能直接视为相同的租赁或特殊目的实体安排。

甲骨文的资本支出已快速攀升。公司最新季报显示，今年 6 至 8 月、也就是 2027 会计年度第一季，资本支出约为 285 亿美元，高于去年同期的 85 亿美元。Yahoo Finance 报导指出，两年前同期支出则约为 23 亿美元。

截至 8 月底，甲骨文季报列示的非流动借款约为 1,177 亿美元，流动借款约为 76 亿美元。公司持续扩建资料中心，使设备采购、资金调度与后续现金回收受到市场关注。

甲骨文是 OpenAI 重要的云端运算供应商，其资料中心扩建与 OpenAI 的运算需求密切相关。因此，OpenAI 的营收前景与甲骨文的资金需求，也成为投资人评估 AI 供应链的重要因素。

AI 估值与获利能力持续受检视

AI 模型业者的高估值也面临考验。Anthropic 传出寻求高达 2 兆美元的 IPO 估值，独立研究机构 New Constructs 则在 10 月 6 日发布的报告中，质疑其成长与获利能力能否支撑这一水准。

New Constructs 在一组营收成长与获利率假设下，推算 Anthropic 的股权价值约为 1,440 亿美元。这是该机构估值模型中的情境分析，并非已确定的上市定价或市场共识。

OpenAI 也面临产品安全与上市时程的考量。公司于 9 月底因安全与对齐评估未达标，延后原定的 GPT-6.1 Astra 发布计划。执行长阿特曼(Sam Altman)则已于 9 月表示，OpenAI 不会在 2026 年上市，理由是并非适合上市的时机。

MarketWatch 报导指出，部分分析师认为，OpenAI 营收数字的落差反映计算方式不同，不代表 AI 需求突然转弱。然而，随着设备采购与融资规模持续扩大，市场对 AI 业者的关注，正从营收成长延伸至获利能力、现金流及投资回收。