晶片设计商安谋 (Arm)(ARM-US) 周三 (4 日) 美股盘后公布最新财报，上季营收与调整后获利均优于市场预期，但权利金收入表现失色，加上下季营收财测仅略高于华尔街预估，未能进一步提振投资人信心，股价盘后下滑约 3.5%。

AI 资料中心需求持续带动 Arm 业务成长，授权及其他营收年增 50%，资料中心权利金收入也较去年同期翻倍。不过，记忆体价格对智慧手机市场的影响，抵销部分成长动能，使整体权利金收入仅增加 8%。

Q3 财测关键数字

• 营收：15.4 亿美元，上下浮动 5,000 万美元 vs 分析师预期 15.3 亿美元

• 调整后 EPS：0.56 美元，上下浮动 4 美分 vs 分析师预期 0.55 美元

Arm 预估，第三季营收将介于 14.9 亿至 15.9 亿美元，调整后每股获利介于 0.52 至 0.60 美元，两项财测中值均略高于市场预期。

这份财测显示，AI 基础设施投资仍支撑 Arm 成长，但未能让投资人买单，盘后股价走低。

Q2 (9 月 30 日止) 财报关键数字 vs 分析师预期

• 营收：14.43 亿美元 vs 13.8 亿美元

• 调整后 EPS：0.52 美元 vs 0.47 美元

• 授权及其他营收：7.73 亿美元 vs 6.251 亿美元

• 权利金收入：6.7 亿美元 vs 7.208 亿美元

Arm 第二季营收年增 27%，创历年第二季新高；调整后每股获利由去年同期的 0.39 美元增至 0.52 美元，优于市场预期。调整后营业利益率也由 41.1% 升至 44.2%。

不过，依一般公认会计原则 (GAAP) 计算，净利年减 45% 至 1.3 亿美元，每股获利由去年同期的 0.22 美元降至 0.12 美元。

授权业务强劲 权利金收入未达预期

Arm 授权及其他营收年增 50%，主要受惠于客户对 Arm 技术的强劲需求、多笔高额授权合约的签约时点与规模，以及先前已签约订单的营收认列。年化合约价值则年增 12%，达 17.9 亿美元。

权利金收入年增 8%，成长来自 Armv9 架构与运算子系统 (CSS) 带来较高的单颗晶片权利金，以及资料中心部署更多采用 Arm 技术的晶片，但整体表现仍低于市场预期。

Arm 表示，记忆体价格对智慧手机市场造成的影响，抵销部分权利金成长。相较之下，资料中心需求维持强劲，相关权利金收入较去年同期翻倍，反映 AI 开发商持续追求更高运算效能与能源效率。

自研 AGI CPU 营收目标信心升温

执行长哈斯 (Rene Haas) 表示，公司更有信心让首款自研资料中心处理器 AGI CPU，在 2027 与 2028 会计年度合计带来最高 20 亿美元营收。

Arm 指出，过去 90 天新增的供应与客户组合，使公司更有把握达成目标。目前已取得多家客户、延伸至 2027 历年的采购订单，首批商业交付预定于 2027 会计年度第四季开始。

这款处理器让 Arm 从授权晶片技术，进一步跨入直接供应自研晶片的业务。公司表示，将持续扩充供应能力，以满足成长中的客户需求。

华尔街分析

高盛在财报公布后维持 Arm「卖出」评等与 160 美元目标价，指出授权收入优于预期，但权利金收入明显低于预期，抵销部分亮点。即使营收与每股获利财测高于市场预期，高盛仍预期股价将维持区间震荡。

高盛表示，投资人接下来将关注 AGI CPU 的供应能力、智慧手机市场复苏的能见度，以及 2027 会计年度权利金收入展望。