人工智慧（AI）投资圈近期爆发的杠杆危机，非但没有浇熄矽谷对新世代 AI 投资人的热情，反而出现意外的「逆势追捧」。

前 OpenAI 研究员 Leopold Aschenbrenner 旗下避险基金 Situational Awareness 近期因高杠杆与集中持股遭遇流动性危机，甚至被迫大幅减码股票部位。

不过，根据《彭博》报导，基金爆发危机后短短几天内，多名矽谷投资人反而主动接触该基金，表达追加资金的兴趣。

知情人士透露，Situational Awareness 目前暂未接受新资金，但投资圈对 Aschenbrenner 的信心并未因此明显动摇。

红杉资本（Sequoia Capital）合伙人 Pat Grady 甚至公开表示，他认为 Aschenbrenner 仍将是未来很长一段时间内矽谷的重要人物。

分析指出，这起事件也凸显出矽谷与华尔街对「高风险、高报酬」投资模式截然不同的评价标准：华尔街看到的是杠杆、集中持仓与风险管理失控；矽谷部分投资人看到的，却是一名押注 AI 长期趋势的投资人，在遭遇挫败后重新出发的机会。

杠杆危机引爆强制平仓　基金仍保有逾百亿美元资产

Situational Awareness 此次危机的导火线，是融资机构要求追加保证金。

面对流动性压力，基金紧急出售大部分股票持仓，并将相关部位出售给 Citadel 创办人 Ken Griffin 旗下的 Citadel，折价幅度超过 10%。

这场抛售也让市场迅速意识到，Aschenbrenner 原本高度集中的 AI 投资策略，可能因杠杆放大而面临剧烈的下行风险。

Aschenbrenner 随后向投资人承认投资策略出现错误，并宣布全面解除基金杠杆。他将此次事件形容为一场「代价高昂」的经验，但同时强调，这些教训将成为基金未来发展的重要资产。

尽管遭遇猛烈冲击，Situational Awareness 目前剩余资产，包括私募投资在内，总价值仍约 100 亿美元；更值得注意的是，基金今年迄今仍录得约 80% 的正报酬。

矽谷反而力挺　「英雄叙事」盖过爆仓阴影

在传统金融市场，基金爆仓通常会严重打击经理人的声誉；但 Aschenbrenner 的情况却出现不同结果。

风险投资机构 Redpoint Ventures 董事总经理 Logan Bartlett 表示，矽谷存在一种特殊的「英雄原型」，Aschenbrenner 这次遭遇挫败，反而让部分支持者产生更强的凝聚力。

知名创投人士 Elad Gil 也公开表示，他已首次申请投资 Aschenbrenner 旗下基金。

纽约大学 Stern 商学院兼任教授、Focus Investment Group 董事总经理 Gygmy Gonnot 则认为，这种截然不同的反应，源自矽谷与华尔街衡量成功的方式不同。

对矽谷而言，只要投资人押中了足以改变产业格局的技术趋势，即使过程中承担巨大波动，也可能被视为值得；但对华尔街而言，核心仍是如何控制风险、保住本金，同时取得合理的风险调整后报酬。

华尔街早有疑虑　集中持股与高杠杆成最大警讯

然而，从华尔街角度来看，Situational Awareness 此次遭遇的危机并非完全出乎意料。

S3 Partners 创办人 Bob Sloan 直指，这档基金同时具备高度集中、交易拥挤以及高杠杆三项特征，而这三种风险一旦同时出现，很容易在市场反转时形成连锁反应。

事实上，在基金此次危机爆发之前，部分大型金融机构就已对其风险结构有所疑虑。

与许多成熟避险基金不同，Situational Awareness 的主要投资者是旧金山湾区的富裕个人与家族办公室，而非大型退休基金或主权财富基金。

《彭博》先前报导指出，巴克莱在基金危机爆发前数周，曾以单一产业曝险过度集中为由，拒绝将 Situational Awareness 纳入主经纪业务客户。

据悉，摩根士丹利最初也曾因 Aschenbrenner 投资经验不足而拒绝提供主经纪服务，但知情人士透露，该银行后来改变态度，计划在未来数周内与 Situational Awareness 建立主经纪关系。

另一方面，高盛、摩根大通与美国银行则曾向该基金提供杠杆资金。

AI 基金成为高报酬竞技场　7 月抛售潮放大风险

分析指出，Situational Awareness 所处的 AI 专注型避险基金市场，本身就是一个高报酬与高波动并存的战场。

部分竞争对手同样取得惊人绩效。例如 Value Aligned Research Advisors 由来自贝莱德（BlackRock）与 Hudson River Trading 等机构的资深人士组成，截至 6 月底管理资产规模超过 260 亿美元。

根据《彭博》取得的投资人文件，该公司旗下 AI 基金今年截至 6 月底的报酬率约 194%，同期标普 500 指数涨幅则不到 10%，两者差距极为悬殊。

但高报酬同样伴随高风险。7 月 AI 类股遭遇抛售时，多家大型避险基金也受到冲击。Millennium Management 当月下跌 2.1%，Point72 Asset Management 下跌 3.3%，而持股更为集中的 Altimeter Capital Management 则重挫 11%。

部分投资人甚至提前预判 Situational Awareness 可能遭遇强制抛售，并预先建立避险部位。

去杠杆只是第一步　Aschenbrenner 下一关仍是华尔街

分析人士认为，对 Aschenbrenner 而言，此次危机真正的考验可能不是如何重新获得矽谷投资人的支持，而是如何重新取得华尔街金融机构的信任。

他已宣布清除基金所有杠杆，现阶段也不再透过银行主经纪业务放大投资部位。

然而，问题在于，若希望重现今年早期的超高报酬，单靠自有资金可能限制投资规模与策略弹性。换言之，未来若要再次大举押注 AI，Aschenbrenner 最终仍可能需要重新取得银行融资与杠杆支持。

分析称，这使他陷入一个微妙的局面。一方面，矽谷投资人仍相信他押注 AI 的长期眼光；另一方面，华尔街则会要求他证明自己能够控制杠杆、降低持仓集中度，并建立更成熟的风险管理制度。