红杉资本（Sequoia Capital）合伙人Shaun Maguire看好太空探索科技公司 SpaceX(SPCX-US) 的营收成长潜力，认为公司正站在一波爆发式成长的起点，未来三年有望重现辉达(NVDA-US) 过去三年的营收成长轨迹，但目前多数投资人仍严重低估其潜力。

Maguire近日在社群平台 X 发文指出，他在 SpaceX 财报电话会议后，建立了一套由下而上的财务预测模型，得出的数字相当惊人。

他认为，尽管地缘政治风险与通膨压力等总体经济因素正令市场情绪转趋悲观，但投资人可能因此忽略 SpaceX 的长期成长机会。

在他看来，SpaceX 最容易被市场低估的优势，主要来自顶尖人才团队、人工智慧（AI）算力基础设施的低成本供应能力、星舰（Starship）建立的技术护城河，以及星链（Starlink）的单位经济效益。

他尤其看好直连手机业务，预测这项服务在2029至2030年的营收，几乎在任何情境下都将超越星链现有业务。

顶尖人才与高强度文化形成竞争壁垒

Maguire将 SpaceX 团队形容为全球最顶尖的人才组合之一，认为公司独特的工作文化，是竞争对手难以复制的优势。

他指出，SpaceX 将极高的工作要求与客观、直接的成果检验机制结合，火箭发射成功与否就是最明确的评判标准，没有太多政治操作或模糊空间。这种文化经过25年累积，逐步建立起高度集中的人才密度。

Maguire认为，这项优势在AI算力基础设施快速扩张之际尤其重要。相较于亚马逊(AMZN-US) 、Google(GOOGL-US) 及其他云端服务业者虽拥有部分优秀人才，SpaceX的团队整体能力更为突出。

他指出，建设吉瓦级（GW）AI资料中心的复杂程度，较过去兆瓦级（MW）CPU资料中心高出一至两个数量级，涉及涡轮机供应短缺、跨州电力输送，以及大型设备跨国运输等挑战。SpaceX处理高度复杂工程问题的能力，将使其在这波基础建设竞赛中取得优势。

星舰建立难以追赶的技术护城河

在技术竞争方面，Maguire将星舰视为人类迄今打造过最复杂的系统之一，认为其技术难度甚至超越先进晶片制造、艾司摩尔(ASML-US) 的极紫外光（EUV）微影设备，以及国际热核融合实验反应炉（ITER）等尖端科技。

他以竞争对手追赶技术进度所需的时间，作为衡量技术壁垒的依据。SpaceX早在2015年便完成首次火箭助推器回收，竞争对手约晚了十年才达成相同里程碑。

随着星舰持续发展，他认为双方技术差距不仅没有缩小，反而进一步扩大。

此外，SpaceX高度垂直整合星舰供应链，将更多关键技术与制造环节掌握在公司内部，进一步提高竞争对手追赶的难度。

AI算力成本优势与星链资本效率

Maguire也看好 SpaceX 在AI算力市场的成本竞争力。他将AI算力市场的价格形成机制比拟为石油产业，而非网路泡沫时期的宽频市场，认为吉瓦级算力设施的进入门槛更高，供应链更紧张，建置时间也更长。

他预估，即使AI算力成本降至每吉瓦约100亿美元，SpaceX仍有机会凭借低成本与高度弹性的营运模式维持优势。他并预期，未来约四年内，算力成本不太可能降至每吉瓦200亿美元以下。

Maguire在涵盖至2028年的财务模型中，将每吉瓦营收与每吉瓦资本支出视为相互连动的指标。他认为，当每吉瓦营收下降时，资本支出也会同步降低，而SpaceX能够部署的总算力规模则可进一步提高，部分抵销单位营收下滑的影响。

星链的资本效率则是另一项关键优势。Maguire指出，目前星链卫星星座的年化营收约200亿美元，相关网路建设累计使用约400次猎鹰9号（Falcon 9）火箭发射。

由於单次星舰发射的运载能力约相当于20次猎鹰9号，理论上只需约20次星舰发射，便能支撑相当于目前星链规模的营收。

换算下来，每次发射对应约10亿美元年营收，若以五年生命周期计算，单次发射可创造约50亿美元营收。

Maguire认为，随着星舰投入商业营运，星链、直连手机及轨道算力业务的部署成本都将大幅下降，进而扩大市场机会。

他预测，直连手机业务在2029至2030年的营收将超越星链现有业务，而轨道算力（Orbital Compute）也将从2029年起，开始在 SpaceX 财务表现中扮演更重要的角色。

此外，他预期未来十年 SpaceX 在晶片领域的垂直整合程度，将逐步达到目前公司在火箭技术与制造领域的水准。