中华信评今(9)日出版2026年台湾企业信用焦点报告，在科技业一枝独秀的背后，台湾石化、钢铁等大宗商品产业正面临中国长期产能过剩、地缘政治与贸易壁垒等多重打击，获利将持续低于以往景气低谷水准，受评钢铁业者的「借款对 EBITDA 比率」已升至 5 到 6 倍的高杠杆水准；传统塑化产品价格与利润率短期难见复苏，但长春与台塑集团展现出强大的营运韧性，显示业者能否突围高度取决于「特用化学品转型」与「业务分散性」的能力。

台湾大宗商品传统产业正面临严峻的下行风险与信用压力。中华信评最新报告指出，受中国长期结构性产能过剩、地缘政治冲突及全球贸易壁垒增加的多重打击，石化、钢铁厂的获利表现持续低于过去景气循环低谷的水准。传统塑化产品的价格与利润率短期难见显著回升，业者能否突围高度取决于「垂直整合」与「业务分散」的能力，整体信用品质呈显著 K 型分化。

中华信评资深高级分析师赖冠伃指出，大宗商品产业今年面临多重风险。首先是地缘政治的不确定性，尤其是荷姆兹海峡运行受阻，推升了能源价格与通膨压力；其次是各国政府为了因应中国产能外溢，纷纷树立关税与保护政策。虽然关税保护了部分当地价格，但对于高度依赖出口的台湾钢铁与化学品业者来说，出口遭受相当大的冲击。

在化学品方面，亚太区业者在消化完上半年低成本库存后，下半年利润空间将受到严重压缩。赖冠伃分析，通用化学品受到产能过剩压力的基调短期内难以解除，但企业表现已出现显著差异。

其中，长春集团由于特用化学品(半导体产业)贡献较高，受传统原料外销减少的影响较小，获利表现维持良好。台塑集团方面，虽轻油裂解产能利用率仍低，但受惠于业务分散性，其电子材料(间接收益于 AI 产能排挤效应)与炼油业务获利强劲，整体集团获利与现金流表现充沛。

奇美因手握较多现金水位与财务缓冲，评等相对稳定；反观台聚因乙烯体系生产压力大，且下游太阳能光电供需失衡，获利面临较大考量。

至于钢铁业，赖冠伃表示，虽然东南亚新兴国家的钢铁需求正在成长，但当地产能也在陆续增加，全球供需平衡短期难以大幅改善。台湾钢铁业者的借款对 EBITDA 压力普遍高于亚洲同业，反映出对出口市场的高依赖度。例如龙头中钢受出口障碍影响，营运相对承受较大压力；而华新丽华则因处分投资部位、欧洲不锈钢业务分散性及电线电缆业务上线，下行风险反而降低。

中华信评副首席分析师郭彦炜补充，从财务杠杆来看，金属与采矿(钢铁)业受评客户在 2026 至 2027 年的「借款对 EBITDA 中位数」仍维持在 5 到 6 倍的高水准，高于其他产业。虽然台湾整体企业获利快速上升，但整体信用品质呈「K 型分化」，负面展望压力几乎全集中在传统产业。

面对中国产能持续释出所造成的供给过剩压力，首席分析师许智清指出，传统塑化产品的价格与利润率短期内难见显著回升，业者能否突围将高度取决于「垂直整合」与「业务分散」的能力，仅单纯依赖大宗通用化学品的业者，若缺乏向下游特化延伸的垂直整合能力或多角化布局，长期仍将面临较大的财务与评等压力。