随着长天期债券殖利率攀上新高，联准会（Fed）官员与华尔街对这波历史性涨势背后的驱动因素，出现明显分歧。

Fed官员认为，美国经济展现惊人韧性、成长动能强劲，证明利率走高有其合理性；但交易员描绘的景象更令人不安，将殖利率上升归因于顽固通膨、能源价格飙涨及政府债务膨胀交织而成的剧烈风暴。

美国10年期公债殖利率本周一度升至4.814%，创2023年11月以来最高，随后回落；30年期公债殖利率则报5.12%，同样低于本周稍早高点。与此同时，中东军事攻击再起，带动油价突破每桶95美元。

Fed：经济强劲推升殖利率

纽约联准银行总裁、同时担任联邦公开市场委员会（FOMC）主席的威廉斯（John Williams）本周表示，美国经济强劲、前景正向，加上人工智慧（AI）、资料中心及整体科技领域的大规模投资，是推升殖利率的主因。

威廉斯周三接受CNBC访问时表示：「我认为，这更多反映经济的强劲程度。我们并未从中看到通膨补偿因素。经济强劲时，为这类投资筹措资金的成本往往会上升，因此我主要是从这个角度看待。」

他说：「这其实不是金融情势影响经济，而是经济正在影响金融情势。」

威廉斯也承认，在油价上涨与中东冲突影响下，投资人持有长天期债券时，正要求额外补偿，也就是更高的期限溢酬。

Fed主席华许（Kevin Warsh）同样主张，长天期债券殖利率上升是经济强劲所致。他上周五在怀俄明州杰克森霍尔发表演说时，描绘出稳健的经济图景，并指出过去四季企业资本投资成长9%，消费支出保持韧性，企业获利也相当强劲。

同样出席杰克森霍尔会议的国际货币基金（IMF）前首席经济学家罗戈夫（Ken Rogoff）则认为，长天期债券殖利率只是回归正常水准。目前的经济成长，是接续在一段经济学家预测成长将长期停滞、也就是所谓「长期停滞」的时期之后。

华许周一宣告「长期停滞」时代已经结束。他将这种曾经占据学界主流的共识形容为「所有好东西都已经被发明出来」，并表示全球投资热潮正带领经济进入一个由长期成长主导的新阶段。

华尔街忧通膨、赤字与发债潮

华尔街的说法却截然不同。经济学家与交易员将长天期债券殖利率上升，归因于财政赤字扩大、通膨推升全球借贷成本、美元走弱，以及科技公司为筹措资料中心与其他AI建设资金而大举发债，进一步与美国公债争夺资金。

FedWatch Advisors投资长埃蒙斯（Ben Emons）认为，债券市场的资金竞争才是最大因素。大型科技公司为AI建设发行公司债，对投资人而言，已成为美国公债以外相当具有吸引力的选择。

埃蒙斯向Yahoo Finance表示：「这与通膨、对Fed政策动向的预期，甚至财政赤字的关系都比较小，尽管赤字仍是问题。真正的原因是，目前经济成长速度远快于过去几年，而随着这些债券发行与投资陆续到来，成长还会进一步加速。」

投资研究公司True Insights创办人布洛克兰（Jeroen Blokland）则将焦点指向刚突破40兆美元的美国政府债务。

他在社群平台X发文表示：「全球债券殖利率已升至2008年以来最高。但对于『以前也曾经历过，没有理由担心』这种说法，我会非常谨慎。因为有一件事肯定不同，那就是必须支付这些殖利率的政府未偿债务规模。如今的预算赤字看起来也与2008年截然不同，直白地说，就是糟糕得多。」

油价升高加剧通膨风险

RSM首席经济学家布鲁塞拉斯（Joseph Brusuelas）则认为，油价才是主要元凶。

他本周稍早在X发文指出：「油价上涨正带动全球及美国债券殖利率走高。在油价持续攀升的背景下，通膨与财政永续风险形成一股强劲组合，而且始终挥之不去。」

他并表示：「如果你想知道的话，通膨并没有悄然退场。」

埃蒙斯预期，殖利率仍将进一步上升。在经济成长强劲的推动下，美国10年期公债殖利率年底可能远高于5%，30年期公债殖利率则可能升至5.5%或更高。

沃勒：高赤字难以持续

Fed理事沃勒（Chris Waller）对殖利率上升原因的看法，与许多华尔街分析师相似，认为是多项因素共同作用。

沃勒周四(3日)出席路透社主办的问答活动时表示，相当于国内生产毛额（GDP）6%的财政赤字，即使经通膨调整后仍达3%，是不可持续的。

他预期，面对更高的债务水准，投资人将要求以更高殖利率作为补偿。他也提到，投资人对美元储备货币地位的不确定性正在上升。

沃勒表示：「这意味着投资人正在说，『我对世界未来的走向感到有些不确定。』」