美国10年期公债殖利率近3年来首度突破5%，正值美股进入历来波动较剧烈的时期，进一步升高市场修正压力。策略师认为，殖利率突破5%本身未必足以终结多头，真正关键在于接下来上升的速度，以及联准会(Fed)周三升息后，是否暗示还有更多紧缩行动。

殖利率升破5% 科技股估值首当其冲

与2023年10月美债殖利率突破5%时不同，当时标普500指数较历史高点低约10%，目前却仅较8月创下的纪录低约2.5%，市场也开始怀疑，美股是否尚未充分反映债市风险。

富国银行(WFC-US)等机构策略师指出，殖利率对美股的实际冲击，将取决于后续上升速度。若殖利率短时间内急涨，势必加剧华尔街焦虑；如果只是缓步攀升，市场可能仍有时间消化。

公债殖利率走高会降低企业未来获利的现值，并使股票相较低风险债券失去吸引力，同时推升企业融资成本、侵蚀利润率。其中，高成长、高本益比科技股尤其脆弱，因为这类公司的估值高度仰赖多年后才能实现的获利。

多名策略师已为美股划出警戒线。Wealth Enhancement投资组合经理Max Wasserman认为，美国10年期公债殖利率介于5%至5.25%，将是标普500的心理临界区；Jackson Square Capital合伙人Andrew Graham则警告，一旦升破5.1%，可能触发美股修正。22V Research策略师Dennis Debusschere表示，即使殖利率维持在4.8%至5%，也会对经济成长形成一定压力。

美股目前仍展现韧性。标普500自3月底低点反弹20%，期间市值增加11兆美元；即使周一债市遭到抛售，华尔街恐慌指数(VIX)仍维持在17附近，尚未显示市场陷入明显压力。不过，Wolfe Research首席经济学家Stephanie Roth警告，若利率或油价进一步攀升，美股出现更大幅度修正的机率也会提高。

Fed若未释出「升一次就停」讯号 美股恐承受更大压力

利率期货显示，交易员预估Fed周三升息1码的机率接近90%。市场焦点将转向Fed主席华许会后记者会，寻找今年底前是否还会继续升息的线索。

富国银行首席股票策略师Ohsung Kwon表示，投资人最乐见Fed传达「升一次就停」的讯息；若Fed意外按兵不动，反而可能被市场视为利空，因为此举可能让投资人怀疑Fed抗通膨的决心，进而推升长天期美债殖利率。

Wasserman也表示，如果Fed暗示升息一次后就踩煞车，交易员可望松一口气；但若华许未说明未来升息次数，或暗示压低通膨需要更长时间，殖利率维持在5%以上，将迫使投资人重新评估昂贵估值，长天期科技股恐率先下跌。

目前标普500获利收益率与10年期美债殖利率之间的股权风险溢酬，已接近2002年以来最低，代表投资人持有股票所获得的额外补偿有限。摩根大通(JPM-US)策略师Nikolaos Panigirtzoglou团队预估，该溢酬可能比历史平均低100个基点，使美股对殖利率波动更加敏感。

不过，Raymond James(RJF-US)投资长Larry Adam认为，债券投资人情绪已极度悲观，10年期美债投机性空头部位也接近历史高点，这波卖压可能已经过度延伸，意味殖利率或许更接近高峰，而非新一轮持续上涨的起点。