日本央行(BOJ)预料将在周五(18日)结束为期两天的货币政策会议后升息1码，把政策利率由1%提高至1.25%，创31年来最高水准。这将是BOJ相隔3个月再度升息，反映油价、日元疲弱及进口成本上升带来的通膨压力，也象征日本进一步告别延续数十年的超低利率环境。

市场已几乎完全反映本周升息，投资人更关注BOJ总裁植田和男会如何描述后续政策，以及是否暗示升息速度加快。若措辞过于鸽派，日元可能再度走贬并推高进口物价；但若释出太强烈的鹰派讯号，又可能加剧日本公债卖压。

升息1码几成定局 89%受访者认同

《CNBC》于9月9日至14日访问18名经济学家及分析师，其中约89%预期BOJ本周将升息1码至1.25%，主要理由包括通膨上升、薪资成长及美国政府施压。

这将是BOJ自2024年3月启动政策正常化以来，首度缩短先前约6个月一次的升息间隔。BOJ今年6月曾升息，7月则按兵不动，但当时已警告，燃料成本飙升、日元疲弱推高进口价格，以及人工智慧(AI)需求强劲，都可能使通膨超出预期。

日本7月整体通膨率升至1.9%，创今年最高，主要受到伊朗战事推升能源价格影响；同月实质薪资年增2.4%，连续第7个月成长。植田和男本月稍早表示，日本基础通膨已「相当接近」2%目标，BOJ必须特别留意物价上行风险。

《路透》调查显示，分析师普遍预期BOJ本月将利率升至1.25%，明年3月底前再升至1.5%，并于2027年第二季达到1.75%。多数受访者认为，这一轮升息周期的终点利率至少为1.75%。

BOJ决策委员Toichiro Asada曾在6月反对升息，分析师认为他本周可能再度投下反对票。《CNBC》调查中，约三分之一受访者认为Toichiro Asada及Ayano Sato最可能反对升息，两人均被视为支持通膨及宽松政策的「再通膨派」。

市场仍存在少数不同看法。Monex Group专家主管Jesper Koll预期，BOJ可能一次升息2码，随后停止行动；瑞士百达银行(UBP)亚洲资深经济学家Carlos Casanova则认为，本周应暂时按兵不动，因现有数据仍不足以证明日本货币政策需要加速转向。

说得太鸽日元恐跌 太鹰债市又承压

利率若升至1.25%，将进入BOJ估算的1.1%至2.5%名目中性利率区间。所谓中性利率，是既不刺激也不抑制经济成长的利率水准，这将使市场更加关注BOJ最终能把利率升到多高。

植田和男过去表示，BOJ并未预设升息终点，但熟悉央行想法的知情人士透露，多名官员相信，在政策真正达到中性水准前，仍有数次升息空间。立场偏鹰的决策委员田村直树便认为，日本中性利率约为2%。

植田和男在会后记者会上将面临艰难的沟通考验。BOJ不希望提前承诺很快再次升息，但若重复过去偏鸽派的「视数据而定」说法，可能引发日元新一轮卖压，使进口物价及通膨进一步升高。

另一方面，日本公债市场已因财政前景疑虑遭到抛售，殖利率攀升至30多年高点。若植田和男过度强调持续升息，可能推高市场对终点利率的预期，加剧公债跌势。

三井住友信托资产管理资深策略师Katsutoshi Inadome表示，市场对鹰派讯号的影响看法分歧。部分投资人认为，更坚定的抗通膨立场能化解BOJ落后情势的疑虑，反而有助压低长期殖利率；另一派则认为，鹰派讯号将推升终点利率预期，使殖利率进一步走高。在市场反应难以预料下，BOJ最安全的策略可能是保持模糊。

美国施压升息 日元短线料难突破150

美国政府也持续敦促日本采取更强硬的货币及汇率政策。美国财政部长贝森特(Scott Bessent)本月稍早在二十国集团(G20)财长及央行总裁会议期间，要求植田和男采取「果断的市场及货币措施」。

美方希望日元走强，原因是日元持续疲弱可能迫使日本出售包括美债在内的美元资产，以取得干预汇市所需资金，进一步推高美债殖利率。美日两国7月底更曾罕见联手干预汇市，以支撑日元。

野村综合研究所执行经济学家、前BOJ决策委员木内登英(Takahide Kiuchi)表示，川普政府实际上已阻止高市早苗政府干预BOJ升息，使央行如今能更自由地推动利率正常化。

高市早苗偏好宽松货币政策及扩张性财政措施，仍使BOJ决策更加复杂。国际货币基金(IMF)总裁乔治艾娃(Kristalina Georgieva)日前警告，在政府债务高企及财政主导疑虑升温下，通膨预期可能上扬，央行面对未来冲击时必须强力回应，才能维护独立性与公信力。

汇市方面，《CNBC》调查中约61%受访者预期，未来一个月美元兑日元将落在155至160日元区间。Lombard Odier资深总体策略师Homin Lee认为，BOJ转向鹰派将有助避免日元贬破160，但要升破150仍不容易，因日本政府及企业可能反对日元以「不适当」的速度快速升值。